金融投資報記者 林珂
2月27日，百利天恒(688506)大跌超過4%，股價報收264.6元，公司市值萎縮至1092億元。就歷史高點算起，本輪回調百利天恒最大跌幅達到36.09%，朱義持股市值蒸發達445.51億元。
上市首年，百利天恒(688506)虧損7.8億元，2024年靠BL-B01D1海外授權合作，當年實現超過37億元的凈利潤，順利扭虧。然而，當市場認為公司將逐漸進入業績釋放期后，2025年公司業績再度“翻車”。
這只曾經的川股“股王”，在業績難有驚喜背景下，股價出現明顯回調。持股市值一度超1230億元的實控人，則在本輪調整中“財富”蒸發超445億元。
36%跌幅背后
股價一度超過400元成為川股新“股王”的百利天恒，在業績、資金拋售壓力下，出現近四成跌幅，“股王”亦易主。
百利天恒日K線圖
公開信息顯示，1996年百利天恒前身百利藥業在四川溫江注冊建廠。2010年百利天恒重點轉向小分子創新藥開發，并于兩年后建立成都研發中心。2014年百利天恒在美國西雅圖成立研發中心，專注于抗腫瘤抗體藥物的前沿研究，涵蓋雙特異性抗體、ADC等創新藥物的研發。2023年1月，百利天恒在科創板上市。
二級市場上，百利天恒2023年上市以來，股價始終保持上升勢頭，低點則在逐步抬升。2025年9月8日，該股盤中創出了414.02元的歷史高點，彼時股價較24.7元的發行價，最高漲幅超過15倍之多。
資本的狂歡，成就了造富神話。作為百利天恒實控人的朱義，按其持有公司2.9816億股計算，其“身家”也隨著股價的暴漲來到1234.44億元。
然而，遲遲未見業績釋放，也讓不少資金失去了耐心，就在百利天恒股價高位滯漲一段時間后，一輪歷史最大跌幅隨之出現。
2025年11月25日、26日，百利天恒連續兩日沖擊歷史高點未果后出現回落走勢，在隨后的3個月時間中，公司股價持續震蕩回落，截至2026年2月27日收盤，該股大跌超過4%，股價報收264.6元。就歷史高點算起，本輪回調百利天恒最大跌幅達到36.09%，公司市值萎縮至1092.45億元。
實控人朱義的個人財富也在大幅縮水。歷史高點，朱義持股市值高達1234.44億元，最新持股市值降至788.93億元，短短半年時間，朱義445.51億元的“個人財富”被動蒸發。
現歷史最大年度虧損
營業收入同比腰斬，凈利潤虧損超10億元，百利天恒交出了上市以來“最難看”的一份年度成績單。
百利天恒公告截圖
根據百利天恒發布的2025年業績快報來看，公司全年實現營業總收入252011.33萬元，同比減少56.72%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為虧損105065.33萬元，同比減少128.34%；歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤為虧損116696.91萬元，同比減少132.1%。
對于業績大幅下滑，百利天恒表示主要受兩方面因素影響：
首先，公司與百時美施貴寶就iza-bren的合作順利推進，全球Ⅱ/Ⅲ期關鍵注冊臨床試驗IZABRIGHT-Breast01里程碑達成，收到第一筆2.5億美元里程碑款項并確認相關收入。因此，報告期內收入下降的主要原因為上年同期收到BMS首付款所確認的知識產權收入大于報告期內確認的里程碑收入。
其次，為加快推進產品管線的研發進度，鞏固產品管線的領先優勢，早日實現產品上市以惠及患者，公司持續加大研發投入，導致研發投入同比增幅較大。
部分公募基金四季度集中減持
百利天恒業績的劇烈波動，其實是創新藥行業的一個縮影。
由于創新藥研發具有時限長、資金投入大、盈利周期長等特點，在某個階段很難實現收支平衡。對于創新藥企業來說，新藥上市是一個重要拐點。從已上市的部分創新藥公司來看，一旦新藥上市實現銷售，盈利將快速釋放。反之，在持續投入而未有產出背后，虧損將是常態。
對于出現巨虧的百利天恒來說，“核心產品何時能實現銷售”成為業內最為關注的問題。
百利天恒在公告中指出，截至報告期末，公司共有17款創新藥處于臨床試驗階段（其中6款創新藥處于全球臨床試驗）。公司正在全球范圍內開展100余項創新藥臨床試驗，其中中國正在開展90余項臨床試驗（含國內Ⅲ期注冊臨床試驗17項），海外正在開展10項臨床試驗（含全球Ⅱ/Ⅲ期注冊臨床試驗3項）。
同時，公司核心產品iza-bren兩個適應癥，用于治療局部晚期或轉移性鼻咽癌、用于治療復發性或轉移性食管鱗癌的上市申請已獲得國家藥品監督管理局藥品審評中心受理且被納入優先審評程序。
業績大幅下滑，股價開始走低，部分機構顯然失去了陪伴的耐心。
從截至2025年12月30日的百利天恒十大流動股東情況來看，中歐醫療健康混合型證券投資基金、永贏醫藥創新智選混合型發起式證券投資基金、匯添富創新醫藥主題混合型證券投資基金、華泰柏瑞滬深300交易型開放式指數證券投資基金等多家公募基金在第四季度出現不同程度減持。
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ADC等創新藥物的研發