明明財報超預期，英偉達股價卻迎來近11個月的最大單日跌幅。
當地時間2月25日，英偉達發布了2026財年第四季度財報（截至2026年1月25日）。財報顯示，英偉達該季度的每股盈利為1.62美元，超過了華爾街分析師預計的每股1.53美元的水平。同時，該季度其總營收為681.3億美元，較上一季度增長20%，較去年同期增長73%，高于分析師預測的662億美元的營收額。
預期之中的超預期，這是英偉達CEO黃仁勛給華爾街的成績單，但對市場來說，即便是持續增長的業績基本面，也難以帶來英偉達股價的飆升。
事實上，就在財報發布的第二天，當地時間26日，英偉達股價下跌了5.46%，市值縮水超2500億美元，幾乎蒸發了一個英特爾的市值（2271億美元），收盤市值4.5萬億美元，創下自去年4月16日以來近11個月的最大單日跌幅。
受此影響，美股大型科技股全線重挫，博通大跌超3%，臺積電ADR、特斯拉大跌超2%，谷歌、亞馬遜跌超1%，拖累納指盤中一度大跌超2%，最終收跌1.18%。
這背后，是英偉達這份看似“超預期”的財報并未打消市場對“AI泡沫”的擔憂，反而在一定程度上成為了高位資金獲利了結、落袋為安的信號。
基本面如此強勁，為何市場不買賬？
過去三年，英偉達每個季度都穩定超出盈利預期，市場已經把“AI 永遠高增長”的預期打滿，完全忽略周期、競爭、需求見頂風險，導致英偉達的股價提前透支了未來數年的增長，形成“泡沫化估值”。
這也導致一旦英偉達的財報再次“超預期”，就等于出現了泡沫兌現窗口，短期資金立即獲利了結，只能低開消化獲利盤。
同時市場對英偉達的關注重點也正從“業績”轉向“風險”，開始質疑英偉達“未來還能賺多久”。
首當其沖的是英偉達過于依賴其他科技巨頭的資本支出。英偉達首席財務官科萊特·克雷斯在財報會上承認，2026年全球頭部的五大云計算服務商和超大規模云計算企業貢獻了英偉達數據中心業務超50%的營收。
但這些巨頭一邊在買英偉達的芯片，另一邊卻在推動自研芯片以降低對英偉達的依賴，一旦這些云廠商資本開支見頂、自研上量，英偉達訂單可能斷崖式下滑。
另一邊，英偉達財報發布后，“大空頭”邁克爾·伯里在一篇博客文章中也質疑了一項數據。他指出，英偉達采購義務（規定時間內購買的合同）從一年前的161億美元飆升至952億美元，他認為原因是臺積電要求英偉達為芯片定制和封裝提供更多資金，而這意味著英偉達在需求未明朗時就下達不可取消的訂單，英偉達的芯片業務變得相當復雜。
這意味著英偉達“被迫在需求明朗之前就下了不可取消的采購訂單”，而且這種變化似乎是“結構性的”，而不是暫時的。一旦未來下游需求出現動搖，這個勢將進一步膨脹的數字可能會對英偉達的業績健康構成巨大風險。
另外，英偉達與OpenAI價值1000億美元的交易陷入僵局，加劇了市場對核心客戶可能放緩支出的猜測，也引發了市場對英偉達增長模式的質疑。
這些因素疊加起來，市場開始擔心英偉達的規模、貨幣化和潛在的現金流惡化，于是我們可以看到，英偉達的股價經歷了大幅下調。
會一跌到底嗎？
英偉達如今的漲跌更像是一場市場情緒的試金石。當其業績指引過于強勁，將引發市場過度投資的擔憂，指引一旦溫和上調，又會被視為增長放緩，這都會導致其股價階段性調整。
但英偉達堅實的基本面，又能支撐其股價修復。因為即使增速放緩，英偉達的營收和利潤仍在歷史高位、持續超過市場預期，同時數據中心業務需求真實、訂單飽滿，沒有出現需求崩塌。況且英偉達“芯片+系統+軟件+生態”的完整布局讓其仍是AI算力的最大受益者。
事實上，自2024年8月開始，不論財報好壞，英偉達次日開盤時全都是低開，但隨后都能回升。
不過，對英偉達而言，它的命運已與整個科技行業的資本支出和AI的商業化進程深度綁定。市場對其股價的冷遇，本質上是對整個AI賽道未來之路的集體審視，也意味著市場討論焦點正從短期業績，轉向AI投入的持續性、變現能力與現金流健康度。
正如一些投資者所言，未來的道路可能不會像過去兩年那樣一馬平川，對英偉達和整個AI行業來說，一段“顛簸”但或許也更趨理性的旅程才剛剛開始。
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文字整理 羅皓 王奕然 綜合?科創板日報、澎湃新聞等
編輯 嚴心怡
校對 王斌
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