金融投資報評論員 劉柯
中國人民銀行于12月26日發布《中國金融穩定報告（2025）》（以下簡稱《金融穩定報告》），全面評估我國金融體系穩健性狀況，并對下一階段金融穩定工作作出系統性部署。該報告指出，證監會、財政部、人社部、央行、金融監管總局等部門將在中央金融辦的統籌下，健全有利于“長錢長投”的制度環境，目標是顯著提高各類中長期資金實際投資A股的規模與比例。
上市公司的價值是由其基本面決定的，但資本市場的價格卻是由供求關系決定的。一直以來，管理層對資金流動性的態度，在很大程度上將決定指數上漲的高度。
《金融穩定報告》所指的長線資金，主要包括養老金、保險資金、年金基金等風險偏好不高的權益資金，其本身的資金性質決定了投資方向。今年12月，監管部門發布《關于調整保險公司相關業務風險因子的通知》（以下簡稱《通知》），下調了保險公司投資相關股票的風險因子。具體來看，保險公司持倉時間超過3年的滬深300指數成分股、中證紅利低波動100指數成分股的風險因子從0.3下調至0.27；保險公司持倉時間超過兩年的科創板上市普通股的風險因子從0.4下調至0.36。有機構測算，如果保險公司按《通知》要求全部增配滬深300股票，對應將為A股市場帶來1000億元以上的增量資金。
這部分資金只是小荷才露尖尖角。數據顯示，2025年三季度末，保險資金投資股票余額為3.62萬億元，這一數額比二季度末的3.07萬億元增加了17%左右。我們再看幾組數據：截至2025年三季度末，保險資金運用余額達到37.46萬億元。其中，人身險公司資金運用余額為33.73萬億元。投資收益方面，人身險公司年化財務投資收益率均值接近5%。
上面幾組數據首先顯示出，僅保險資金可用于股市投資的基數就很強大，目前股票市值只占其可運用資金的1/10左右。其次，從收益率角度看，年化財務投資收益率均值為5%左右，這符合權益資金低風險低收益的性質。但從投資市場標的角度看，這一年化收益率目前似乎也只有資本市場可以滿足。特別是基本面比較健康的大型國有銀行，年化分紅率可以達到4%以上，再加上一點“眾人拾柴火焰高”的市值增長，很容易實現5%的年化收益率。因此，銀行股成為保險基金的第一大重倉股，截至今年三季度末，持倉市值超過3300億元。
回到前面的問題，既然管理層還會不斷釋放利好鼓勵長線資金不斷入市，在籌碼供給相對穩定，但流動性供給敞口較大的情況下，資金面無疑對2026年的A股市場提供了一顆“定心丸”。要知道，幾十萬億元的保險資金并不是長線投資資金的唯一。截至今年11月末，人民幣存款余額達到326.96萬億元，同比增長7.7%。前11個月人民幣存款增加24.73萬億元。其中，住戶存款增加12.06萬億元。在低利率背景下，儲蓄率依然居高不下，流動性必然要通過各種渠道流通到實體經濟領域，才能擴大生產促進消費，而資本市場無疑又是一個重要的投融資渠道。
長線資金需要穩定的收益率，居民儲蓄需要良性分流，資本市場需要健康發展，實體經濟需要低成本融資渠道，這幾個因素疊加在一起，就是未來幾年A股市場行穩致遠的關鍵支撐。
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